자료검색

책소개

적중하는 통찰력과 전략으로 오늘날 증권분석가와 기관투자가, 그리고 일반투자자들에게 역사의 교훈으로부터 단절된 투기적 광기를 경고하고, 현대 가치투자의 근간을 이루는 분석 단위들을 실례를 들어 하나씩 입증하는 독특한 기회를 제공하는 현대 가치투자의 고전 『증권분석』 제3판.

이 책은 투자 결정시 기업의 순 자산 및 현금성 자산이 어느 정도인가를 알아내기 위해 손익계산서와 대차대조표를 분석할 때 어떤 항목을 핵심적으로 읽어야 하는지, 다양한 데이터와 분석 관점들과 함께 상세하게 제시한다. 특히 기업 경영진의 불법적인 회계 속임수를 찾아내는 방법을 다양한 분석 자료를 통해 설명하는데, 증권분석가와 투자가가 아무리 정확하게 개별 기업의 증권을 분석했다 할지라도 이러한 회계 속임수가 보고서에 숨어있다면 분석은 아무 쓸모가 없다는 점을 저자는 강력하게 강조한고, 경고한다.

그레이엄은 투자자에게는 어떠한 경우에도 안전성 검사에 대한 경계를 늦추지 말 것을 경고하고, 기업의 경영진에게는 투명성이야 말로 진정한 기업의 가치를 높일 수 있는 유일한 방법임을 데이터를 예를 들어 경고하고 있다.

목차

제1부 개론과 접근방법

제1장 서론 및 증권의 배열 그리고 경제적 배경
A. 증권분석의 분야
기업증권/1차 보통주/2차 보통주
B. 증권가치의 경제적 배경
기준으로서의 역사적 증거
다섯 가지 문제점
1. 일반물가 수준/2. 금리/3. 경기조건과 영업이익/4. 배당금/5. 증권가격

제2장 증권분석의 범위와 한계
증권분석의 세 가지 기능
1. 서술기능/2. 선별기능/3. 증권분석의 비판적 기능/전문분야로서의 증권분석

제3장 증권시장의 행태
A. 우량채권
반동으로서의 콜 조항
B. 우량우선주
C. 2등급 선순위증권
D. 보통주
가격요인의 중요성/중심가치/내재가치와 시장가격간의 관계
증권분석과 시장분석
시장수준이 올라갈 때의 저평가상태
요약
시장성의 요인
2차적 시장성

제4장 투자와 투기
“투자”라는 용어의 내포적 의미들/두 용어에 대한 통상적 구분/투자의 정의에 대한 제안/분석과 투기
투자와 투기의 기타 양상들
미래와의 관계/“투자”의 유형/투기의 유형/투자요소와 투기적 요소/투자가치, 투기적 가치 그리고 내재적 가치/투자운용의 여타기준: 안전마진개념/동반 개념으로서의 다변화

제5장 투자정책
기관의 투자정책
하부그룹 1에 대한 논의/상업은행의 투자정책/하부그룹 2. 화재재해 보험사/하부그룹 3. 법적 통제를 받지 않는 투자정책
개인의 투자정책
증권구매자들의 두 부류/연방 저축채권과 투자정책과의 관계/투자정책에서 세금 고려/투자정책에 있어서의 적기 고려/다우존스 공업평균의 중심가치/포뮬러 플랜/달러 평균법

제6장 분석가 정보의 본질과 원천
증권거래위원회 외의 기관에 대한 보고서/SEC 규제를 받는 회사들/제공된 정보의 본질/종합보고서에 나타나는 추가자료/여전히 공개되지 않고 있는 중요정보/중요한 기타 재무 및 물리적 데이터들/비상장 회사들/보충정보

제7장 증권분석의 질적 요인과 양적 요인에 있어서의 안전마진개념
매매약정의 성격과 목적에 의해 제한 받는 분석의 기법과 범위/기업형태에 따라 달라지는 데이터의 가치/양적 분석요소와 질적 분석요소
질적 요인들
사업의 본질과 전망 그리고 산업분석/경영진 요인/미래 이익의 동향/본래 질적 요인으로서의 동향/상당히 정확한 평가조차도 거부하는 질적 요인들/오늘날 분석적 사고에 있어서의 질적 요인의 중요성/증권분석과 미래/질적 요인으로서의 내재적 안정성
양적 요인들
양적 기본 요인으로서의 안전마진
요약

제8장 증권의 분류
전통적 분류방식에 대한 반대
1. 우선주와 보통주의 짝짓기/2. 안전성과 동일시되는 채권형태/3. 정확하게 종목을 기술할 수 없는 명칭들
새로운 분류법의 제안
세 유형의 주요 특징들

제2부 재무제표 분석

제9장 손익계산서의 분석: 일반적 절차
미래를 예측하는 과거의 기록/분석적 연구의 전형적 형태/분석적 연구의 유형/손익계정의 활용/분석기간의 “진정한 영업이익”(혹은 경상이익)에 도달하는 기본절차/회계사의 “결과”와 분석가의 “결과”
비 반복적 항목들
분석에 있어서 비 반복적 항목들의 이중적 지위/비 반복적 항목의 처리 법칙/여러 비 반복적 항목으로 구성되는 예/해외자산 및 외환에 대한 조정
금융회사들의 포트폴리오 손익

제10장 손익계산서에 대한 충당금의 효과
“충당금”이란 용어의 새 제한된 용법/빈번하게 사용되는 충당금의 부분 목록
충당금 항목 처리에 대한 일반 법칙
a. 대손충당금, 미수계정 및 수금비용 충당금/c. 시장성 증권 충당금/d. 기타 투자 대비 충당금/f. 세금 충당금과 g. 재협상 충당금/h. 연금 충당금과 충당부채/보험회사의 충당금/m. 손해배상 충당금

제11장 재고자산 평가와 재고자산 충당금, 우발손실 충당금
재고자산 평가와 감가상각 산정 방법들/증권분석가의 이 문제에 대한 접근
재고자산의 산정
“선입선출법”(FIFO)과 “후입선출법”(LIFO)/“선입선출법”과 “후입선출법”의 차이/후입선출법을 대신하는 재고자산 충당금/재고 가치평가의 정상재고법 혹은 기초재고법/후입선출법과 정상재고법과의 차이/소매재고법/증권분석가와 재고 평가법/증권분석가는 어떤 기반을 사용해야 하나?/자의적 액수의 재고 충당금
우발손실 충당금
두 전형적인 예/구체화된 우발손실 충당금/충당금의 왜곡된 사용/우발손실 충당금에 대한 회계사들의 새로운 처리/새로운 방안에 대한 최근의 사례/우발손실 충당금에 대한 분석가의 처리

제12장 감가상각과 수익력에 대한 유사비용과의 관계
감가상각과 관련된 주요 질문들
공업회사들
원가 이외의 감가상각 기준과 대체 논쟁/시설원가를 경영 성과에 할당하는 기초/유형자산 계정의 평가절상과 평가절하/기업의 습관적인 “대체가치” 사용/감가상각의 비율/전시 가속상각/감가상각 분야에서의 해묵은 남용 사례들/다양한 관행이 분석가에게 갖는 의의
석유광업 회사들의 상각비용
광업회사들의 고갈비용/석유산업의 고갈비용과 유사비용
무형자산의 상각

제13장 투자자의 관점에서 본 상각비용
상각관련 조정의 한계/외형적 모순/지출된 감가상각비의 개념/상각 충당금에 대한 회사의 수정/가상적 사례/법칙의 요약

제14장 자회사와 관계회사의 실적에 대한 충당금
자회사와 관계회사 실적에 대한 다양한 처리/미 연결 자회사의 특별배당금/미 연결 실적보고에 대한 분석가의 조정/폭넓게 본 자회사 손실의 의의

제15장 보고이익과 과세소득
세금 공제와 보고이익에 대한 점검/규범으로부터의 일탈
A. 세법의 특별 조항들
B. 경영진에 의해 결정되는 과세소득과 보고이익 간의 차이
감가상각 방침과 소득세/다른 충당금과 과세소득/과거 봉직 연급지급 상각/영업 충당금/우발손실 충당금/잉여금 계정을 통한 세금비용과 공제
요약
세금 차이에 대한 분석가의 태도/손익계산서에 대한 개선 제안

제16장 대차대조표 분석
대차대조표에 나타나는 여섯 가지 정보/대차대조표의 제시
대차대조표 계정과목에 대한 논의
현금 항목들/재고자산/매출채권/유동부채/중간자산/고정자산/선불비용과 이연자산/상각되지 않은 채권할인/무형자산/임차권/적절한 부채 보고서/기타 부채 충당금이나 충당부채/외국자산에 대한 충당금/우선주 부채/주당 지분이나 장부가치의 산정/자산 가치를 산정할 때 무형자산의 처리/1934년 증권거래법의 효과/자산가치와 투자가치/장부가치의 대안 산정/우선주의 장부가치 산정/유동자산 가치와 현금자산 가치/장부가치의 실제적 의미/자본구조/운전자본 상태/중기만기의 은행대출
대차대조표를 통한 이익의 계산
손익 및 대차대조표 입지에 대한 장기연구
대차대조표 보고관행 개선 제안에 대한 요약

제17장 재무 데이터의 해석: 1주당 수치와 주요 비율
1주당 수치들/1주당 데이터의 두 가지 결점/이익의 재정립/자본 환원 변화에 대한 허용/분배참가 이익에 대한 허용/주가이익비율
증권분석의 주요 비율들
1. 수익성비율/2. 신용비율/3. 성장률/4. 안정성에 대한 측정/5. 배당성향/6. 가격비율

제18장 주요비율에 기초한 비교와 분석에 사용된 물리적 데이터
두 잡화 회사의 주요비율 산정
데이터에 대한 논의/중요한 것은 질
업계 비율의 활용
물리적 데이터와 관련된 분석
1. 물리적 광량/2. 생산능력/3. 단위생산/4. 분업에 의한 생산/5. 집중 및 지리적 판매위치

제19장 특수산업 분석; 철도분석
일반적 논평
회사분석에 있어서의 산업배경/금융회사에 대한 추가적 비율들
철도분석 요인들
재무 서비스에 의해 집계된 주요비율들/철도분석에 사용된 기타 비율들/철도산업 분석에 대한 추천 기법/조정된 비율의 계산/보고한 결과에 대한 수정과 재정립/과소정비 및 과다정비 가능성에 대한 수정
철도산업 분석
철도 효율성의 척도/산업지대의 다양한 발달/철도산업의 재무상태 개선/실적의 지리적 편차/개별 철도회사들/산업 전망에 대한 요약

제20장 유틸리티부문 분석의 요인들: 서론
정부기관의 규제/생산과 동시에 사용/수요를 충족시킬 필요성
규제의 영향
수익과 요금기반/공정가치의 요금기반/최초원가와 재생원가/허용수익의 확산
대차대조표 분석
유틸리티부문 설비/잉여금 차변기입에 의해 배제된 설비의 과다계상/감가상각/충당금 비율에 영향을 주는 급속 성장/운전자본/추정이익 기반에 대한 대안적 접근방법/자기자본 비율

제21장 유틸리티부문 분석의 요인들: 손익계산서 분석
부서별 이익 분리의 중요성/영업수익의 구조/범주에 의한 소비 분석/영업비용/영업비율의 신 개념/영업이익의 개념/정비와 감가상각/수익이 아닌 설비와 관련된 감가상각/소득세 감가상각/설비매입 조정(계정 100.5)의 상각/세금을 대신한 비용들/고정비용의 구성/건설에 부과하는 이자/손익계정의 재편성에 대한 제안/보통주 배당금 지급-배당금에 대한 제약/영업 및 재무 비율들

제3부 확정이자부 유가증권

제22장 확정이자부 유가증권의 선정
우량우선주에 대한 기본적 태도/투자매력에 있어 채권과 일반적으로 동등하지는 않은 우선주/채권투자는 할 만한가?/내재적 매력이 없는 채권형태: 필수 안전요소에 대한 양적보장/손실회피에 대한 중요한 강조/확정이자부 형태의 종목선정에 대한 4가지 원칙
Ⅰ. 담보권이 아닌 지급능력으로 측정되는 안전성
가치 위축에 대한 보장할 수 없는 담보권/담보권 소유자의 법적권리 주장의 어려움/골치 아픈 지연/문제를 피하는 기본원칙/제1원리로부터의 추론들/“1순위채권”의 특별위상
Ⅱ. 불황기반으로 매수해야 할 투자 종목들
산업의 성격이나 보장금액에 기초한 안전성 추정/어떤 산업도 100% 불황면역은 불가/산업의 성격을 중시하는 투자관행/이익의 상대적 안정성과 함께 달라지는 최소 안전마진
Ⅲ. 제3원리: 수익을 위해 안전을 희생시키는 무모함에 대한 경계
존재하지 않는 수익과 리스크 간의 수학적 관계/투자에서 일반적으로 불가능한 자가 보험/주기적 리스크의 요인/약분 불가능한 리스크와 수익/“사업가투자”의 오류/통상적 절차를 역전시키라는 권고

제23장 채권투자의 구체적 기준
Ⅳ. 필히 적용되어야 할 명확한 안전 기준
채권투자 선정에 대한 구체적 기준
본질과 위치
종목 부류의 내재적 약점을 보상해 줄 개별 강도/외국정부 채권/외국기업 채권
규모
공업계열 채권과 규모 요인/조건의 일부분에 불과한 규모/최소종목 규모의 규정불가
종목의 조항
담보부 채권과 무담보 채권/이자지급에 영향을 주는 조건/조기만기로 인해 완화되지 않는 안전성 기준/선순위종목에 대한 보호조치/우선주 보호조치/보호조항들에 대한 결론적인 경고
이자와 배당지급 기록
지급능력 기록/배당기록

제24장 채권투자의 구체적 기준(계속)
이익과 이자요건의 관계
이자 보상배율의 세 국면/고정비용의 액수란?/비용 보상배율은 어떻게 산정되는가?/어떤 보상배율 기준이 적용되어야 하나?/이익기록의 기타 국면들/표면 이율과 이자 보상배율간의 관계

제25장 채권투자의 구체적 기준(계속)
자산가치와 고정부채의 관계
최소자산 요구액/특별한 형태의 채권들
시가총액(stock capitalization)과 고정부채와의 관계
계속기업 가치와 수익력/주식종목의 시가총액에 의해 측정되는 자기자본: 보완검사/공업계열 채권에 대한 사가총액 검사의 적용/시가총액비율 산정에 있어서 임대료의 자본 환원/철도채권에 대한 자기자본 검사/유난히 크거나 작은 시가총액비율의 의미/불건전한 투자 매수의 최근 예

제26장 채권분석의 기타 요인들
철도채권 분석/유틸리티부문 채권 분석의 기타 요인들/단독 재무제표와 연결기초/자회사 우선주 배당금/자회사 이익에 있어서의 소수권익/연결되지 않은 자회사와 관계회사의 분배되지 않은 이익/고정비용의 자본 환원/공업계열 채권 분석에 있어서의 운전자본 요인/운전자본에 관한 세 가지 필수요건

제27장 우선주
Ⅰ. 인기와 이용범위
우선주 인기의 기준/광범위하게 사용된 우선주
Ⅱ. 우선주의 기록
시장의 판단
Ⅲ. 우선주의 본질과 발행 이론
우선주와 채권의 기본적 차이/배당을 누락시킬 수 있는 재량권으로 인한 약점/진짜 단점을 내포하곤 하는 우선주 계약형태/약한 계약상의 입지에 대한 예/잠정적 안전조치는 될 수 있으나 대체로 무력한 의결권/수익과 리스크/우량우선주의 자격/역설적인 우량우선주/일반적 우량종목으로서의 우량우선주

제28장 우선주 투자종목 선정 기법
더 엄격한 요건을 적용할 때의 어려움/채권과 우선주의 과세 위상에 있어서의 차이에 대한 고려/투자 우선주의 자격을 박탈하지는 않는 고정부채의 존재/전체공제기초 계산은 필수/주식-가치 비율의 계산
비누적적 종목
비누적적 규정에 대한 주요한 반대/상대적으로 미미한 형태, 명칭, 혹은 법적 권리의 문제

제29장 수익사채와 보장형 증권
Ⅰ. 수익사채
때로는 전적으로 이사회의 재량에 달려있는 이자지급/하나의 부류로서 수익사채가 갖는 낮은 투자등급/수익사채 거래량의 증가/우선주 대비 수익사채의 이점/분할 이표채권/수익사채의 안전마진에 대한 계산
Ⅱ. 보장형 종목
보장형 종목의 지위/보증 약정조건의 중요성
보증금과 임대료를 포함하는 고정비용 산정
일반적으로 간과되어 온 임대부채/분석을 어렵게 하는 부채들/보장형 부채의 지위/자회사 필수 이자 보상배율에 대한 별도분석

제4부 보통주의 가치평가

제30장 보통주 투자 이론과 역사적 조망
1차대전 발발 전/1차대전과 그 여파/대형 강세장/플로리다의 전조/잊혀진 옛 교훈들/서로를 정당화시키는 낙관론과 가격대/1929년 이후의 보통주 투자이론/오늘날의 혼합식 투자태도

제31장 보통주 투자의 현재 방식
투자에 있어서의 보통주 요소
세 가지 기본 접근법
횡단면 접근법/예상 접근법/성장주 접근법/안전마진 원칙에 기초한 선정
요약

제32장 가치평가 접근방식에 대한 찬반양론과 그 요인들
내재가치의 결정/가치평가 과정에 대한 간략한 소개/가치평가 방식의 실용성/법적 가치평가/미래 수익력에 기초한 가치/가치평가에 적합한 종목과 적합하지 않은 종목/실질적 평가를 보조하는 안전마진과 분산투자/가치평가와 분석가의 선택과정/건전한 가치평가가 성취할 수 있는 것/보통주 가치평가의 요인들

제33장 이익과 배당의 예측, 과거 실적기록의 중요성, 수익력 개념
이익의 예측
미래 수익력의 추정범위/과거기록을 의심하거나 거부하는 구체적 이유/비 영구적 요인들에 대한 인식/일시적 요인들이 배제되는 수익력/“일시적 현상”으로서의 1941~1950년
수익력의 개념
양적 분석을 보완하는 질적 고려/2차 기업의 전쟁전의 상태로의 전환 가능성/추세와 이익평균/양적 요인이 아닌 질적 요인으로서의 결손금/분석가의 필수요소가 아닌 직관/시가의 기초가 되는 당기순이익
배당 추정

제34장 보통주 가치평가에 있어서의 배당 요인
배당정책/시장요인으로서의 배당률/낮은 배당지급으로 불이익을 받지 않는 성장주/배당률과 가치평가의 관계/매력을 앗아가는 시간의 흐름/배당정지에 대한 보호가 되지 않는 유지된 이익/정상적인 배당지급의 제안/외부주주와 내부주주의 기본적 차이

제35장 배당비율의 기술적 측면과 주식 배당
별도 지급
주식배당과 주식분할
특별 주식배당금/주식분할/무 액면 주식의 주식분할과 주식 배당금/1945~1950년의 주식분할/특별 주식배당 및 주식분할에 대한 반대들/현금 배당률에 미치는 효과
주기적 주식배당
주기적 주식배당 지급 관행에 있어서의 변화/주기적 주식배당의 부당한 특징/역사적 발달/주식배당에 대한 악순환 누적의 예/주식배당 지급에서 인정되어야 하는 주식가격/우선주로 지급 가능한 주식 배당금
“대체” 주식배당
종종 정당화되는 주식배당들/1950년에 지급된 주식배당의 두 상반된 사례들

제36장 이익과 배당의 자본 환원비율
유틸리티 보통주에 대한 공식/“가치범위” 접근법
이익승수
개별기업들의 주가이익비율의 선정/승수의 범위에 대한 정의/무형 요인들에 대한 평가/반대로 나아가기/같은 점수를 한 번 더 쳐주기/일등급 보통주의 지나치게 높은 승수의 예들/현 상황

제37장 주식자본 구조
자본구조의 차이라는 마술/총 가치평가를 증대시키는 최적 주식자본/낙관적으로 해석되는 레버리지/투기적인 회사들에 대한 공식적인 평가의 회피/자본구조에 대한 기업정책/부채에 대한 옹호/최적 자본구조의 원리/채권성분을 선호하는 요인들/두 회사들의 1949년 예를 통해 나타난 자본구조 요인

제38장 보통주 가치평가에 있어서의 자산가치 요인
자산가치와 투자가치 사이의 일반적 관계/사기업의 가격을 평가하는 데 있어서의 자산가치/믿을 수 없는 장부상의 자산가치/수익력에 의존하는 자산가치/가용하지 않은 자산/보통주 분석 및 자산가치/자산 가치를 하회하는 수익력 가치/수익력 가치를 초과하는 유동자산 가치/자산을 초과하는 수익력 가치/자산부족에 대한 조정/수익력 가치와 청산가치/청산가치로서의 순 유동자산 가치/시장 수준을 가늠하게 하는 유동자산 하회 주식비율/가격과 유동자산 사이의 이러한 관계들이 가지는 의미/변화하는 가치의 문제/이들 종목에 관련되곤 하는 주주와 경영진 문제/현금자산-가치평가의 특별 요인

제39장 유틸리티부문 보통주의 가치평가
미래이익의 추정
퍼시픽 가스 앤 일렉트릭/유틸리티 기업 이익의 성장요인
규제의 영향

제40장 유틸리티부문 보통주의 가치평가(계속)
이익과 자본 환원비율
자본 환원비율에 영향을 주는 요인들/추정 자본 환원 이익에 기초한 가치/“추정잠재이익”에 기초한 가치/총이익의 자본 환원에 기초한 가치/선순위자본비용의 영향을 받는 총이익 자본 환원비율/반드시 사용해야 할 조정 총이익/가치의 추가적 성분요소들/장부가치의 의미/장부가치-사장가격 관계에 영향을 주는 레버리지/요약

제5부 투기성 선순위증권

제41장 특전부여 주식들
형식이 매력적인 종목들/샘낼 필요 없는 투자기록과 그 이유/매력적인 종목들의 예들/매력 없는 종목의 예/도출되는 원리/보유나 매도에 관한 규칙들/권장되는 정책의 효과

제42장 특전부여 선순위증권의 기술적 특성
특전부여 종목에 적용 가능한 일반적 고려사항
특전의 약정과 기업의 전망/세 가지 중요한 요소들
세 특전 유형의 상대적 매력
무제한 참여특전의 이점을 보여주는 예/시장적으로 불리한 참여종목/전환종목과 권리보유종목의 상대적인 가격의 움직임/요약
전환종목의 기술적인 면들
실질가치저하와 그 방지조항/전환을 가속화시키기 위한 물가연동제/일부 전환종목의 특징

제43장 참여주식과 워런트 보유주식, 특전부여 주식과 관련 보통주
참여종목/워런트를 가진 선순위증권/관련 보통주와 비교한 특전부여 주식들/전환매입/헤지

제44장 안전성 미정 선순위증권
이 분야의 기회들/투기채권에 관련된 두 가지 관점/보통주와 투기적 선순위종목 간의 중요한 차이점들/투기성 선순위종목의 안전성과 운전자본 및 감채기금 요인들의 관련성/투기성 우선주/증권의 총 시가총액에 영향을 주는 자본구조의 변화

제45장 레버리지
양방향으로 달리는 레버리지/우호적 투기요인으로서의 레버리지/전체기업의 평가를 부당하게 낮은 수치로 가져갈 수도 있는 투기적 주식자본/고려된 “적은 자본” 보통주의 투기적 매력

제46장 저가 보통주와 옵션 워런트
저가 주식들
저가종목들의 산술적 이점/왜 대부분의 저가종목 구매자들이 손해를 보는가에 대한 몇몇 이유/“저가”의 진짜 의미/투기적 주식자본/투기적 자본구조와 동등한 큰 사업규모와 높은 생산원가
스톡옵션 워런트
중요성의 상승과 하락/워런트의 가치평가/관련 보통주로부터의 공제를 의미하는 워런트/주식가치를 희석시키는 위험한 장치/주식자본 구조의 일환으로서의 워런트/재편성 구 주주들을 위한 워런트

제6부 주주와 경영진

제47장 주제에 대한 일반적 접근 및 주주와 경영의 효율성
일반적 접근
1. 경영진의 일반 능력/2. 경영진에 대한 보상/3. 배당정책/4. 주주들의 자본에 대한 무모한 사용/소유권의 갈등/충분한 자격을 갖춘 대다수의 경영진/증권분석과의 관계/경영의 질에 대한 기존 주주들의 자문
주주와 경영 효율성
이사회의 경영지배/출발점으로서의 경영성과/절대적이면서 상대적인 기준들/위임책무에 대한 결산/경영실적과 관련된 성장요인/경영평가의 다른 방법들
경영에 대한 보상
경영진 보상의 합리화

제48장 주주와 경영진 그리고 배당정책
배당태도와 배당관행/적절한 배당정책: 주주기대와 경영진의 책무/명확히 천명된 배당정책/적정 배당정책/천명한 정책에 대한 고수/주식 배당금의 사용

제49장 주주와 이들의 자본
평범한 회사가 큰 운전자본을 운용하는 모순/불필요한 자본을 주주들에게 돌려주기/회사에 의한 주식의 환매/가장 공정한 배정이 될 비례 자본배분/자본구조의 변화
불리한 기업구조들
지주회사 장치/폐쇄형 투자회사들
기업을 계속하는 문제
이중 부담으로서의 뒤떨어진 경영/매각이나 합병의 최소가격으로서의 운전자본/지금까지 내용에 대한 요약
별도 주체로서의 기업
내부주주와 외부주주/시장가치를 필요한 대로 변경할 수 있는 내부주주

제50장 주주와 경영진 논쟁
피상적인 문제에 반응하는 경영진/최후의 항소법정/주식의 시장가격에 관심을 가질 수도 있는 경영진/“불만을 가진 주주들”은 주식을 팔아야 하는가의 문제/유일한 권리로서의 힘/더 나은 해결책을 위한 방안들/증권거래위원회의 역할에 대한 제안/독립이사들을 확보하는 문제/결론

제51장 증권거래위원회의 규제, 자본구조개편과 재편성
증권거래위원회
입법 배경/제한된 SEC의 권위/지나치게 상세한 사업설명서들/사업설명서의 윤곽/보증서에 의한 신규 종목의 가격책정/“1934년 법”/기업의 신고서와 보고서에 대한 규제/“1935년 법” 유틸리티 기업들에 대한 규제/파산법에 따른 자문의견/투자회사에 대한 규제/장외시장에 대한 규제/1940년 투자자문가법/1939년 신탁증서법령/증권거래위원회의 기타 활동들
재편성과 자본구조개편
10조 재편성/77항 재편성/20b 항(마하피 법 재편성)/11조 배정

제7부 증권분석 실제

제52장 가격과 가치의 불일치
전통적인 권고사항/분석가의 비전통적인 권고사항/2차 기업기회의 빈도
가격과 가치의 불일치
1. 가치를 상회하는 가격/2. 가격을 상회하는 가치/투자 친목단체에 의한 동반자 실수/복잡한 사정의 유형으로서의 “부적합성”/반복적인 가치와 가격 불일치

제53장 시장분석과 증권분석
증권분석의 대체물 또는 부속물로서의 시장분석/두 종류의 시장분석/시장분석 첫 번째 유형의 의미/기계적 예측의 두 번째 유형/증권분석과 비교한 시장분석의 단점들/단기전망에 기초한 예측/단기 동향의 오류에 대한 강조
투자방침에 대한 우리의 관점요약
1. 개별투자자/2. 비 금융기관 기업의 잉여자금 투자/3. 기관투자

부록
노트 1-52